论经济学意义上的“泡沫”（马振海）www.gmw.cn
Summary rating: 5 stars
1 評論
查閱次數:
230
詞語:
900
出版日期： 七月 23, 2007
严格意义上的泡沫是一种物理现象，就是液体内气体压力与液体的表面涨力平衡的一种现象 。内在气体的压力大于液体的表面涨力就会形成气泡，或者叫泡沫。当内在气体压力超过表面涨力的承受能力时，泡沫就会破裂。从表象上讲，所谓泡沫就是无内容东西的膨胀。
经济学意义上的“泡沫”，也是如此，就是无价值东西的膨胀。当前谈论比较多的，比 如，GDP泡沫，股市泡沫，楼市泡沫，等等。总的来说，比较虚的东西往往存在泡沫。但是这并 不是说凡虚的东西都是泡沫。泡沫不泡沫，与吹不吹有关。凡吹起来的东西，都属于泡沫，或带有泡沫的性质。
现在，在经济学界有一种不正确的观点，认为市场中商品价格上涨就会产生泡沫。一种 极端情况就是通货膨胀。一般来说，产生通货膨胀有两种情况，一是由于市场结构失衡，一是由于 货币发行过多，这两种情况都会造成市场中商品价格的普遍上涨。商品价格普遍上涨也就是通货膨 胀。我们能不能因此说，通货膨胀就是泡沫呢？我认为，不能这样说。至少不能简单地认为商品的价格上涨就存在泡沫。
应该要弄清楚的，首先是什么东西存在泡沫，或什么东西是泡沫。价格上涨，是价格存 在泡沫，还是其背后的商品存在泡沫，还是货币存在泡沫？这都是些问题。这些问题搞不清，我们 要挤“泡沫”，还是要调控，就无从下手。商品的价格，一般来说是比较实的，特别是在商品经济 或市场经济下，价格本身不存在泡沫不泡沫问题。也就是说，我们不能根据价格的高低来谈泡沫问 题。实际上，价格高更不容易产生泡沫。为什么呢？因为价格高说明社会需求大而供给一时不足， 这根本就不构成泡沫。如果认为价格高就是泡沫，就有意地去“挤”，去打压，到头来，社会需求永远也不会得到满足。
泡沫是无价值东西的膨胀。通俗一点讲，泡沫是无需求东西的膨胀或泛滥。也就是说， 泡沫存在于供给大于需求的情况下，而不是相反的情况下。一种商品，价格下降而又源源不断的提 供或生产，这种情况下就会生产泡沫。这种情况下，就要求政府去调控或去“挤”泡沫，但去“挤 ”泡沫还是去调控，“挤”或调控的不是价格，而是它的生产或供给源头。无价值的东西不应该再让它生产出来。这就是宏观调控的对象和方法。
比如，当前的猪肉行情与香蕉行情，猪肉价格上涨，香蕉价格下降，我们能不能认为， 猪肉价格上涨所以存在泡沫，而香蕉价格下降就不存在泡沫呢。根本不能这样认为。恰恰相反，猪 肉价格上涨是不存在泡沫的，倒是香蕉行情在当前情况下是有泡沫的。香蕉卖不出去，价格下降， 说明社会需求不足，就不应该让它继续生产膨胀下去。这两种情况，市场会进行很好的调节的。一 般来说，政府不需要有意打压猪肉价格，更不需要有意抬高香蕉价格。在猪肉价格及香蕉销售问题 上，不应该有任何政府行为。政府要管的应该是市场秩序。正常市场秩序下，当前的香蕉农会转向 成为养猪户的。这也就是市场的结构性调整。在这样的情况下，对养猪户进行补贴以及对香蕉销售 问题上的扶持，这样的政府行为是不可取的。它只能会促使猪肉行情进一步上涨，使香蕉行情的泡沫更进一步放大。
股市行情也一样。眼下，人们针对股市谈泡沫的比较多。有人认为，沪指上4000点 就会产生泡沫，也有人认为没有泡沫。根据是什么呢？大部分人根据的是动态市盈率。市盈率是由 两方面决定的，一方面是股票的价格，一方面是每股收益。这两方面都是动态的，因此市盈率也是动态的。
根据市盈率或股价的高低来谈股市或股票泡沫，我认为，这是无稽之谈。同其它商品一 样，股票行情，存在不存在泡沫，一要看股票价值，二要看该股票是不是膨胀或泛滥。股票价格及 股市指数本身是不存在泡沫不泡沫问题的。无价值的东西只要不膨胀，是不会形成泡沫的。一个东 西，无价值而且膨胀，才会产生泡沫。必须指出的是，这里所讲的膨胀，不是指价格上涨，商品的 价格或股票的价格上涨并不是我这里所讲的膨胀。物以稀为贵，这是很自然的，贵或价格高根本谈 不上泡沫。一只股票价格高，说明有需求有价值，不能说它有泡沫。同样，一只股票价格低，说明 需求不大，也不能说它就无泡沫。市场中有无泡沫，价格是说明不了问题的。即便是通货膨胀，也不能说通货存在泡沫。价格的上涨都是有实实在在的原因的，不是泡沫所能说明的。
同样，指数高低也说明不了股市有无泡沫。我们不能认为沪指不足5000点因此说它 没有泡沫，也不能认为深指超过10000点因此说它存在泡沫。我认为，股市产生泡沫有两种情 况，一种情况是把无价值的东西吹成有价值，比如报表数据的虚假，这种吹嘘自然就会产生泡沫； 第二种情况则是，让无价值的股票泛滥上市，大量存在ST股就说明市场存在泡沫。可能有人认为 ，ST股价格低因此不存在泡沫。这种认为是错误的。以上已经讲过，价格低的商品或股票，如果 继续生产或发行照样会产生泡沫。价格低本身说明无价值或无需求，如果再让这样的商品生产或股票发行继续下去（即膨胀），就必定会产生泡沫。
因此，我认为，政府对股市的监管或叫挤“泡沫”，要从这两种情况着手。既要完善报 表制度杜绝虚假信息；又要严格把关坚决不让问题股上市，并建立可行的ST股退市机制。只要没 有了这种无价值东西的泛滥或膨胀，指数上涨到10000点或20000点，都会是健康的。我 们根本不需要调控指数，也不需要担心股票价格的上涨。那种认为商品价格上涨就要调控，认为股指上升就要打压的思想，是典型的计划经济思想。